污染防治作為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一，國家給出的態(tài)度已十分明確。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在

《關(guān)于全面加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)堅(jiān)決打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的意見》中，明確提及2020年生態(tài)環(huán)

境質(zhì)量總體改善的總目標(biāo)，也明確強(qiáng)調(diào)資金投入向污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)傾斜，堅(jiān)持投入同攻堅(jiān)任

務(wù)相匹配，加大財(cái)政投入力度。后一條信息將會一定程度上打消市場對付費(fèi)類環(huán)保企業(yè)

的擔(dān)憂。

但目前面臨的問題是，同樣作為“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”的防風(fēng)險(xiǎn)、降杠桿也在同步進(jìn)行，此背

景下，此前依賴投資驅(qū)動擴(kuò)張模式的環(huán)保企業(yè)，將會大受限制。
環(huán)保工程企業(yè)優(yōu)勢已不再
環(huán)保行業(yè)向來有政策－空間－訂單－業(yè)績的投資邏輯鏈，當(dāng)前問題主要出在訂單到業(yè)績

的轉(zhuǎn)化環(huán)節(jié)上，其中主要影響因素有掛鉤獲取能力的項(xiàng)目質(zhì)量，公司模式和能力帶來的資本

金產(chǎn)生能力，以及掛鉤長期份額競爭的運(yùn)營能力。
根據(jù)以上條件，環(huán)保企業(yè)一般可分為三種經(jīng)營模式：一、投資驅(qū)動工程利潤；二、投資驅(qū)動

運(yùn)營利潤；三、提供設(shè)備工程服務(wù)。其中之前表現(xiàn)為搶眼的是投資驅(qū)動工程利潤模式的工

程型企業(yè)，但目前該類型企業(yè)的優(yōu)勢已在逐步喪失。

而在PPP模式下，環(huán)保上市公司投資驅(qū)動的特點(diǎn)越發(fā)明顯，因此導(dǎo)致業(yè)績快速增長，高度依賴

投資性現(xiàn)金流流出的快速增長。


這意味著，在信用緊縮的大背景下，具有資產(chǎn)利潤穩(wěn)定、自我造血能力強(qiáng)的環(huán)保運(yùn)營類

企業(yè)優(yōu)勢將會突顯。
環(huán)保運(yùn)營類崛起正當(dāng)時(shí)

在資金面整體偏緊，政策趨嚴(yán)的大背景下，運(yùn)營類資產(chǎn)有比較穩(wěn)定的后續(xù)現(xiàn)金流，貸款

更容易落地，具有較低的風(fēng)險(xiǎn)，也將獲得市場較高的認(rèn)可。其中具備現(xiàn)金流好、業(yè)績增速確

定性高、市場集中度正由低到高特點(diǎn)，有環(huán)衛(wèi)、危廢等細(xì)分領(lǐng)域，較高概率能誕生機(jī)遇。


一、環(huán)衛(wèi)
環(huán)衛(wèi)行業(yè)通常包括環(huán)衛(wèi)裝備和環(huán)衛(wèi)服務(wù)兩個(gè)部分，其中環(huán)衛(wèi)裝備是進(jìn)行環(huán)衛(wèi)機(jī)械化作業(yè)

的主要工具，主要包括環(huán)衛(wèi)清潔裝備、垃圾收轉(zhuǎn)裝備等；另外則是環(huán)衛(wèi)服務(wù)，也是城市公用

事業(yè)的一部分，主要工作內(nèi)容為對城市環(huán)境衛(wèi)生和市容市貌進(jìn)行維護(hù)。由于環(huán)境衛(wèi)生工作涉

及到城市人居環(huán)境，是日常生活不可或缺的組成部分，環(huán)衛(wèi)服務(wù)屬于城市管理剛需的民生工

程。

二、危廢

據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，根據(jù)保守預(yù)測值，2020年我國危廢產(chǎn)量為5577萬噸，即2015年至

2020年需要擴(kuò)建的危廢處理產(chǎn)能為1543萬噸，占目前利用和處置總量的48%。若按照比較樂

觀的預(yù)測值，2020年我國危廢產(chǎn)量為1.23億噸，則需要擴(kuò)建8235萬噸的產(chǎn)能才能使危廢處理

供需達(dá)到平衡。
這意味著，若要在2020年達(dá)到危廢處理供求平衡，我國的危廢處理行業(yè)投資增長需求非

常大。近期的清廢行動專項(xiàng)督查已接近尾聲，從督查情況來看，固廢、危廢的亂排亂放現(xiàn)象

嚴(yán)重，對堆放地環(huán)境污染嚴(yán)重，預(yù)計(jì)清廢行動專項(xiàng)督查結(jié)束之后，危廢、固廢的正規(guī)處置將

納入環(huán)保工作的考察范圍，固廢、危廢處置量將會有明顯提升。

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